根據(jù)市場交易數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)前期布倫特原油價格下跌至每桶75美元以下的階段，已經反映了2023年第二季度全球石油供需基本面仍將持續(xù)過剩的預期。相比之下，國內油品需求增長按照預期兌現(xiàn)，以小型油品為主導的需求預測上調難以在短期內扭轉海外市場的悲觀預期。因此，我們認為油價將繼續(xù)停留在低位，需要更多的市場驗證來驗證當前已經完成計價的悲觀預期。目前，海外宏觀數(shù)據(jù)和高頻微觀數(shù)據(jù)仍未支撐這種預期，并已對市場預期進行了一定程度的修正。例如，在4月份美國非農數(shù)據(jù)偏強公布后，布倫特原油價格已經回升至每桶75美元附近。美國能源信息署(EIA)的周度數(shù)據(jù)也顯示，商業(yè)原油庫存從4月份以來一直在減少。因此，從短期來看，如果市場對海外石油需求的悲觀預期未能企穩(wěn)，我們判斷原油價格或將有所反彈。

4月國際原油價格經歷了先升后降的波動。月初，OPEC+采取了意外的減產措施，成為緩解過剩的第一步，導致布倫特油價上漲至每桶85美元以上，遠期價格也呈現(xiàn)陡峭趨勢。投機者的頭寸表明，市場可能已經在為定價2023年第二季度全球石油市場做出反應，可能會面臨短缺和超季節(jié)性消耗的風險。然而，自4月中旬以來，國際油價持續(xù)下跌，5月初再次大幅下跌。我們認為，這種利空驅動既包括市場線性外推海外油品需求意外走弱的預期，也包括歐美宏觀風險進一步惡化的預期，這導致遠期價格曲線從斜率放緩轉變?yōu)檎�體下移。