中礦資源是中國地質(zhì)勘查行業(yè)首家上市公司，2017年上半年，全球經(jīng)濟溫和復蘇，受益于“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用較早“走出去”的先發(fā)優(yōu)勢和經(jīng)驗，不斷加大海外市場開拓，整體經(jīng)營活動保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，業(yè)績穩(wěn)步增長。2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.01億元，同比增長 85.34%；歸母凈利潤1890.70萬元，同比增長13.10%。

海外建筑工程大單不斷落地，助力業(yè)績高速增長。公司經(jīng)過多年的海外市場開拓，與贊比亞等非洲國家建立了良好的合作關系。過去一年內(nèi)，海外建工大單不斷落地，其中僅16年9月中標的贊比亞醫(yī)院工程和17 年1月國防部陸軍總包工程兩個項目，合同金額合計便高達4.67億美元。兩項合同年工期36個月，將為公司帶來年均1.35億美元的營收，我們預計年均凈利潤有望達到2億元人民幣。經(jīng)過多年的深度布局，公司積累了豐富的境外項目管理經(jīng)驗，有望持續(xù)承接海外建工訂單，為未來業(yè)績的高速增長提供堅實的保障。

二、礦產(chǎn)勘查業(yè)務漸復蘇，加大礦權(quán)投資

需求逐漸復蘇，礦產(chǎn)勘查業(yè)務拐點已至。2017年，全球礦產(chǎn)品需求和價格溫和復蘇，礦產(chǎn)品價格整體持續(xù)回升。公司未來將繼續(xù)大力開拓海外礦產(chǎn)資源勘查市場，創(chuàng)新經(jīng)營模式——以銷售的礦產(chǎn)品來逐步償付地勘費用，能力爭在擴大地勘市場的同時增加貿(mào)易利潤，實現(xiàn)戰(zhàn)略雙贏。

礦產(chǎn)資源豐富，礦權(quán)投資打造新的利潤增長點。2017年2月，公司與巴爾干資源有限公司(BRS)簽署了《礦權(quán)收購合同》，公司擬收購BRS 持有的普拉提銅礦100%權(quán)益。本次收購完成后公司金屬量將分別提升至銅33萬噸、鈷8333噸、金11.16噸、銀123.96噸、鋅12萬噸。另外，公司還具備鐵礦石資源量3.48億噸、鉻鐵礦礦石資源量673萬噸。未來，公司將進一步發(fā)揮礦產(chǎn)勘查技術優(yōu)勢，以低成本獲取海外優(yōu)質(zhì)礦權(quán)，同時加大礦權(quán)的資本運作和融資力度，逐步利用礦權(quán)投資業(yè)務打造公司新的利潤增長點。

三、盈利預測與投資評級

公司是商業(yè)性綜合地質(zhì)勘查技術服務領軍企業(yè)。我們認為，公司受益于“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，海外工程訂單有望維持高速增長，海外市場將不斷拓展；憑借資本運作和融資力度的加大，公司礦權(quán)投資業(yè)務的盈利空間將不斷拓展。另一方面，伴隨著礦業(yè)需求的復蘇，公司固體勘探業(yè)務也有望逐步回暖。我們預計公司2017至2019年EPS分別為0.73元、1.00元、1.29 元，給予公司2017年45倍估值，對應目標價32.85元，維持“買入”評級。