資管“退潮”記

在經(jīng)歷數(shù)年的規(guī)模膨脹之后，券商資管和基金子公司管理規(guī)模迎來了拐點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，基金子公司管理規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而券商資管更是迎來了投資范圍擴(kuò)容5年以來的首次規(guī)模削減，這背后則是監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)規(guī)范的引導(dǎo)。2016年下半年，證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)約束性文件，加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管與治理，并提出資管業(yè)要“回歸本源”。在監(jiān)管不斷加強(qiáng)和金融環(huán)境發(fā)生改變的情況下，影響的不僅僅是規(guī)模，還有機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)開發(fā)的難度有所加大，以及不少從業(yè)人員的“轉(zhuǎn)身”。然而，這并非全部，隨著行為監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管在未來的推進(jìn)以及落實(shí)資金“脫虛向?qū)崱钡囊�求，資管行業(yè)將承受更大的壓力。這預(yù)示著資管機(jī)構(gòu)需進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，如目前不少機(jī)構(gòu)已在開展回報(bào)率更高的主動(dòng)型融資類業(yè)務(wù)以及進(jìn)一步開拓包括量化套利在內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)等。此外，由于目前監(jiān)管的缺位，不少以往可以在資管進(jìn)行的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)移至互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等部分無金融牌照領(lǐng)域，這可能帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這些金融活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，金融負(fù)外部性很強(qiáng)的行業(yè)，必須有市場(chǎng)準(zhǔn)入。通過牌照管理等方式將金融活動(dòng)的負(fù)外部性限制在一定范圍內(nèi)，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，具有一定的必要性。

在央行牽頭多部門醞釀資管業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的半年后，該話題的討論再次映入公眾視野。

8月21日，中基協(xié)在轉(zhuǎn)譯國際證監(jiān)會(huì)組織報(bào)告時(shí)強(qiáng)調(diào)，“統(tǒng)一國內(nèi)各類資管業(yè)務(wù)的規(guī)則，從而杜絕監(jiān)管套利并防范金融風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前一項(xiàng)重要且緊迫的工作。”

事實(shí)上，在立法工作的“頂層設(shè)計(jì)”上，對(duì)資管市場(chǎng)的產(chǎn)品歸屬、法律關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)一，一直是全國人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員、五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)、原央行副行長(zhǎng)吳曉靈長(zhǎng)期以來的呼吁。

8月20日，吳曉靈在北京接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的面對(duì)面專訪，她指出，目前全社會(huì)需要在有關(guān)資管產(chǎn)品的立法問題上統(tǒng)一認(rèn)識(shí)、正本清源。她建議通過《證券法》、《基金法》、《信托法》三個(gè)維度的修法完善，將“集合投資計(jì)劃”納入證券范疇，并在更大范圍內(nèi)落實(shí)行為監(jiān)管與功能監(jiān)管。

不過，和兩年前不同部門旗下資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)差異所衍生的套利活動(dòng)不同，如今持牌機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)在監(jiān)管高壓下正在進(jìn)入收縮期；相反，當(dāng)前套利活動(dòng)更多表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融、金交所、線下財(cái)富公司等非持牌機(jī)構(gòu)中。

對(duì)于這一現(xiàn)狀，吳曉靈建議應(yīng)當(dāng)按照行為監(jiān)管原則，加大對(duì)無牌照金融活動(dòng)的監(jiān)管，以實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的全覆蓋。